چشم انداز سودآوری شرکت‌های بورسی

نتایج دوازدهمین دوره برنامه اجماع تحلیلگران(IranCR)، در خصوص پیش‌بینی سود ناشران شرکت‌های بورسی منتشر شد. ۷۵ مشارکت‌کننده در قالب ۵۱ نهاد مالی و همچنین صاحب‌نظران مستقل، در این برنامه شرکت کرده‌اند. ۸۲ شرکت بزرگ بازار که در مجموع ۶۰ درصد ارزش بازار بورس و فرابورس را به خود اختصاص داده اند، مورد پرسش از تحلیلگران قرار گرفته‌اند.

اهم نتایج این گزارش عبارت است از:

۱- تحلیلگران بازار، در مورد قیمت دلار آزاد و همچنین قیمتهای جهانی، نسبت به اردیبهشت ماه(آخرین دوره برنامه اجماع) محتاط تر شده اند. در حالیکه در اردیبهشت ماه، تحلیلگران قیمت دلار آزاد را در انتهای سال ۹۸، به طور میانگین ۱۷۵۰۰ فرض کرده بودند، در این دوره، انتظارات خود را به ۱۴۵۰۰ کاهش داده اند. همچنین، میانگین قیمت ریالی کالاهای پایه برای شرکتهای بورسی، در حدود ۵ درصد نسبت به اردیبهشت ماه کاهش یافته است.

۲- علی‌رغم انتظارات محتاطانه‌تر نسبت به دلار و قیمت کالاهای پایه، پیش بینی سودآوری شرکتهای بزرگ بازار، نسبت به آخرین دوره گزارش در انتهای اردیبهشت، ۶ درصد افزایش یافته است. بیشترشدن احتمال تک نرخی شدن ارز،(اثر گذار بر صنایع دارو و غذا)  لحاظ شدن سود تسعیر در برخی صنایع(تاثیر گذار بر صنایع  متانول و ال پی جی ) و وقوع افزایش نرخ با اهمیت در دو ماه گذشته(سنگ آهن، روانکار و سیمان)، علت اصی بهبود سودآوری شرکتهای بزرگ بوده است.

۳- نسبت قیمت به درآمد بازار بر اساس سودآوری آتی شرکتهای بزرگ به عدد ۴٫۳  رسیده است که در مقایسه با آخرین دوره برنامه اجماع ، نزدیک به ۰٫۳ واحد رشد کرده است. صنایع روی(۳٫۳) ، فولاد(۳٫۶) و اوره (۳٫۸)  کمترین نسبت قیمت به درآمد و تکنولوژی(۹) ، مصرفی ضروری(۶٫۸)  و ارتباطات(۵٫۱)، بیشترین نسبت قیمت به درآمد را بر اساس سودآوری آتی شرکتها دارند.

۴- نتایج دوازدهمین گزارش اجماع نشان دهنده وجود انتظارات قوی  برای کسب سودآوری مناسب در سال ۱۳۹۸ است. با وجود افت دلار و کاهش قیمتها در بورس کالا، برآورد ۵۱ نهاد مالی و صاحبنظر  مستقل بازار  نشان می دهد شرایط سودآوری شرکتهای بزرگ بازار در سال جاری جذاب و قابل دفاع است. به نظر می رسد این موضوع، حمایت کننده اصلی بازار در کوتاه مدت خواهد بود.

برنامه اجماع تحلیلگران با مشارکت و اعتماد بخش بزرگی از فعالان و تحلیلگران بازار سرمایه تهیه شده است. امیدواریم این تلاش قدمی در جهت افزایش کارایی بازار سرمایه  و در نهایت حفاظت بیشتر  از منافع عموم سرمایه گذاران باشد.

برای مطالعه این گزارش این موارد را در نظر داشته باشید:

۱- برای شرکت‌هایی که سال مالی آنها در بهار سال ۱۳۹۸ به پایان می‌رسد (نمادهای حکشتی، تیپیکو، واحیا، فارس و تاپیکو)، منظور از سال مالی ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ به ترتیب سال مالی منتهی به بهار ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ است.

۲- برای شرکت‌هایی که سال مالی آنها در تابستان سال ۱۳۹۸ به پایان می‌رسد (نمادهای شپدیس و پارسان)، منظور از سال مالی ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ به ترتیب سال مالی منتهی به تابستان ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ است.

۳- برای شرکت‌هایی که سال مالی آنها در پاییز سال ۱۳۹۸ به پایان می‌رسد (نمادهای سپ، شیران، پکویر، کگهر، شوینده، شگل، شپاکسا، غبشهر، غمارگ، وغدیر، چکاپا و بکهنوج)، منظور از سال مالی ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ به ترتیب سال مالی منتهی به پاییز ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ است.

۴- صفحه دوم مربوط به سود سال مالی شرکت‌هایی است که در نکات اول تا سوم ذکر شده است. سعی شده که مفروضات کلانِ مورد استفاده توسط تحلیلگران نیز در این صفحه آورده شود.

۵- رشد سودآوری بازار بدون رشد سودآوری وبملت محاسبه شده است. علت این موضوع، شناسایی تسعیر ارز یکباره در این نماد است (با در نظر گرفتن رشد سودآوری وبملت رشد سود خالص بازار ۱۴ درصد خواهد بود).

۶- نسبت قیمت به درآمد پیشرو (Forward P/E) برای شرکت‌های ذکر شده در نکات اول تا سوم با توجه زمان باقی مانده (یا تمام شده) تا پایان سال مالی آنها در سال ۱۳۹۸ محاسبه شده است. به طور مثال برای نماد تیپیکو با توجه به اتمام سال مالی (اردیبهشت ۹۸) از سود سال مالی منتهی در بهار ۱۳۹۹ استفاده شده و یا برای نماد غبشهر با توجه به اینکه حدود نیم سال از سال مالی فعلی باقی مانده، از میانگین سود سال مالی منتهی در پاییز ۱۳۹۸ و ۱۳۹۹ استفاده گردیده است.

سود مورد اجماع چیست؟

«سود مورد اجماع» یک شرکت، میانگین پیش‌بینی تحلیلگران بازار از سود خالص آن شرکت است. گزارش سود آوری مورد اجماع، با مشارکت شرکت‌های کارگزاری، تأمین سرمایه، مشاور سرمایه‌گذاری، سبدگردانی و تحلیلگران مستقل تهیه می‌شود. همه مشارکت‌کنندگان در تهیه این گزارش عضو «کمیته راهبری» هستند. اعضای کمیته به صورت فصلی درباره روش‌شناسی تهیه گزارش، نمادهای تحت پوشش و دستورالعمل مشارکت در گزارش تصمیم‌گیری می‌کنند.

در حال حاضر، برای محاسبه میانگین نظرات مشارکت‌کنندگان، وزن یکسانی به همه آن‌ها داده می‌شود. در آینده بنابر نظر کمیته راهبری، ممکن است وزن مشارکت‌کنندگان با توجه به سابقه دقت پیش‌بینی آنها، بر اساس روشی که بعداً تشریح می‌شود، تغییر کند.

متدولوژی محاسبه سود مورد توافق

بنا بر توافق مشارکت‌کنندگان در این برنامه، سودآوری شرکت‌های تحت پوشش، با توجه به متدولوژی زیر محاسبه و میانگین آن به عنوان سود مورد اجماع اعلام می‌شود:

1. دوره زمانی پیش بینی سود: تحلیلگران به صورت سنتی با پیش‌بینی سود شرکت‌ها برای یک سال مالی آشنایی دارند. اما سرعت بالای تحولات و نشر اطلاعات از یک سو و واکنش بازار به صورت‌های مالی فصلی از سوی دیگر، تخمین سود شرکت‌ها در افق فصلی را نیز ضروری ساخته است. بنابراین، هر تحلیلگر در هر دوره مشارکت در گزارش سود مورد توافق، سود هر نماد را در دو افق زمانی – فصل جاری و سال مالی جاری – تخمین می‌زند. در فصل چهارم هر سال مالی، به جای سال مالی جاری، سال مالی آتی پیش‌بینی می‌شود. برای مثال، برای شرکت‌هایی که سال مالی آن‌ها منتهی به ۲۹ اسفند ۹۷ است، طی فصول بهار، تابستان و پاییز، عملکرد شرکت در همان فصل و سال مالی ۹۷ پیش‌بینی می‌شود و طی فصل زمستان، عملکرد شرکت در فصل زمستان و سال مالی ۹۸ پیش‌بینی می‌شود.
2. تناوب به‌روزرسانی: بنا بر توافق مشارکت‌کنندگان، مقرر شده تا گزارش سودآوری مورد اجماع در هر فصل، دوبار به‌روز شود.
3. سود تلفیقی، سود شرکت اصلی: در مواردی که اختلاف بین سود شرکت اصلی و سود تلفیقی زیاد باشد، معمولاً سود تلفیقی مبنای ارزش‌گذاری و معاملات است. به همین دلیل، بنا به تشخیص کمیته راهبری برای آن دسته از شرکت‌ها که اختلاف زیادی بین سود اصلی و تلفیقی آن‌ها مشاهده می‌شود، سود تلفیقی پیش‌بینی خواهد شد. شرکت‌هایی که هم‌اکنون در گزارش سود مورد اجماع مشمول قاعده تلفیق می‌شوند، عبارتند از: رمپنا، اخابر، سیستم، خبهمن، تایرا، کروی، فاسمین و کاما.
4. مفروضات مدل‌های مالی: سود پیش‌بینی‌شده با استفاده از مدل‌های مالی، کاملاً وابسته به مفروضات مورد استفاده تحلیلگر هستند. با توجه به اختلاف نظر متداول بین تحلیلگران درباره مفروضات کلان، هر تحلیلگر در پیش‌بینی سود شرکت‌ها، از مفروضاتی استفاده می‌کند که فکر می‌کند معرف محتمل‌ترین سناریو هستند. طبیعی است که پراکندگی نظرات در افق زمانی یک ساله، بیش از پراکندگی نظرات در افق زمانی فصلی باشد.
5. متغیرهای کلان و قیمت جهانی کالاهای پایه: تحلیگران همان اعدادی که در مدل‌های مالی خود برای پیش‌بینی سود شرکت‌ها استفاده کرده‌اند را به عنوان پیش بینی خود از این متغیرها در بازه‌های مورد نظر قرار می دهند. بنابراین، این اعداد در واقع تخمین تحلیلگران از میانگین این متغیرها در بازه‌های زمانی مورد نظر (نه وضعیت متغیرها در پایان دوره) را نشان می‌دهد.

اجماع تحلیل‌گران: پیش بینی سود شرکت‌ها در سال ۱۳۹۸                      تیر ۱۳۹۸

توضیح :

*برای نماد‌های فاسمین، کروی، کاما، تایرا، پکرمان، تیپیکو، اخابر، سیستم، شوینده، حکشتی و هلدینگ‌های پتروشیمی و فلزی، سود فصل و کل سال به صورت تلفیقی پیش‌بینی شده است. برای سایر شرکت‏ها مبنای پیش‏بینی، سود شرکت اصلی است و سود سرمایه‏گذاری شرکت‏های تابعه، در فصل مربوطه پیش‏بینی و اضافه می‏شود. | مقدار پیش‏بینی شده برای متغیرهای کلان و قیمت‏های جهانی، میانگین این مقادیر در مقاطع فصل و سال مورد پیش‏بینی است.

*پیش بینی سود آوری شرکتها برای سال ۱۳۹۹ برای شرکتهایی انجام شده که سال مالی آنها ، تا قبل از اسفند ۱۳۹۹ به پایان می رسد.

اجماع تحلیل‌گران: پیش بینی سود شرکت‌ها در فصل بهار سال ۱۳۹۸  تیر ۱۳۹۸

*برای نماد‌های فاسمین، کروی، کاما، تایرا، پکرمان، تیپیکو، اخابر، سیستم، شوینده، حکشتی و هلدینگ‌های پتروشیمی و فلزی، سود فصل و کل سال به صورت تلفیقی پیش‌بینی شده است. برای سایر شرکت‏ها مبنای پیش‏بینی، سود شرکت اصلی است و سود سرمایه‏گذاری شرکت‏های تابعه، در فصل مربوطه پیش‏بینی و اضافه می‏شود. | مقدار پیش‏بینی شده برای متغیرهای کلان و قیمت‏های جهانی، میانگین این مقادیر در مقاطع فصل و سال مورد پیش‏بینی است.

تغییر تخمین تحلیلگران از سود شرکت‌ها در سال ۱۳۹۸ نسبت به آخرین پیش‌بینی در اردیبهشت‌ماه

تیر ۱۳۹۸

*برای نماد‌های فاسمین، کروی، کاما، تایرا، پکرمان، تیپیکو، اخابر، سیستم، شوینده، حکشتی و هلدینگ‌های پتروشیمی و فلزی، سود فصل و کل سال به صورت تلفیقی پیش‌بینی شده است. برای سایر شرکت‏ها مبنای پیش‏‌بینی، سود شرکت اصلی است و سود سرمایه‌‏گذاری شرکت‏های تابعه، در فصل مربوطه پیش‌بینی و اضافه می‏شود. مقدار پیش‌‏بینی شده برای متغیرهای کلان و قیمت‏های جهانی، میانگین این مقادیر در مقاطع فصل و سال مورد پیش‏‌بینی است.

اجماع تحلیل‌گران: Forward P/E  ( بر اساس سود مورد اجماع سال ۱۳۹۸)

*برای نماد‌های فاسمین، کروی، کاما، تایرا، پکرمان، تیپیکو، اخابر، سیستم، شوینده، حکشتی و هلدینگ‌های پتروشیمی و فلزی، سود فصل و کل سال به صورت تلفیقی پیش‌بینی شده است. برای سایر شرکت‏ها مبنای پیش‌‏بینی، سود شرکت اصلی است و سود سرمایه‏‌گذاری شرکت‏های تابعه، در فصل مربوطه پیش‌‏بینی و اضافه می‏شود. مقدار پیش‏‌بینی شده برای متغیرهای کلان و قیمت‏های جهانی، میانگین این مقادیر در مقاطع فصل و سال مورد پیش‌‏بینی است.

اجماع تحلیل‌گران: ریسک پیش‌بینی سود خالص سال مالی ۱۳۹۸

*برای نماد‌های فاسمین، کروی، کاما، تایرا، پکرمان، تیپیکو، اخابر، سیستم، شوینده، حکشتی و هلدینگ‌های پتروشیمی و فلزی، سود فصل و کل سال به صورت تلفیقی پیش‌بینی شده است. برای سایر شرکت‏ها مبنای پیش‏بینی، سود شرکت اصلی است و سود سرمایه‏گذاری شرکت‏های تابعه، در فصل مربوطه پیش‏بینی و اضافه می‏شود. مقدار پیش‏بینی شده برای متغیرهای کلان و قیمت‏های جهانی، میانگین این مقادیر در مقاطع فصل و سال مورد پیش‏بینی است.

سلب مسئولیت

گزارش سودآوری مورد اجماع، تنها میانگین نظرات تحلیلگران بازار در مورد سودآوری شرکت‌ها را  ارائه می‌کند. بر این اساس، انتشار این گزارش، به معنی پیشنهاد فروش یا خرید سهام یا هرگونه اوراق بهادار دیگر توسط ناشر نیست و ناشر مسئولیتی از این بابت بر عهده ندارد.